讀書心得: The Most Important Thing

The Most Important Thing by Howard Marks

今天，要分享幾個讀了The Most Important Thing的小小心得。

The Most Important Thing - Uncommon Sense for the Thoughtful Investor
By Howard Marks

首先，先說說為什麼會接觸到這本書~

啊! 因為巴菲特說: 『 When I see memos from Howard Marks in my mail, they're the first thing I open and read. I always learn something, and that goes double for his book.』怎樣? 有沒有很想讀?

景氣循環

我想分享的是第八章: Being attentive to cycles. 也就是所謂的景氣循環。

所有的商業世界不論產業都有淡旺季，都免不了受到經濟景氣的影響，若是無法耐得住淡季的滔滔輿論，身為企業主要能夠挺住固定成本的支出，不然，還是去給人家打工吧!

最近特別深有同感，因為自己的小小企業深受淡季的影響，雖然不到存亡邊際那麼嚴重，但仍然會不免懷念起以前不用擔心下個月的業績一樣薪水會入到自己帳戶為人家打工的好日子....

景氣循環帶動的是人，是消費者的行為，是需求，是人性，是情緒，是預期心理，所以，難以預測，也永遠會自我修正(Self-correcting)

See's Candy每年Sales 85%發生在12月耶誕節假期與2月的情人節，其他的日子全都是淡季，要共享剩下的15%的業績。

每個產業的景氣週期不同，有些人說半導體是3年半，有人說鋼鐵業週期多久，我觀察的心得是週期性產業難以預測，且只要有人開始倡導就會有人隨之起舞。

最後，我覺得很能用來描述景氣循環的一個字。Howard Marks在書中提到的一個日文"MUJO"，他說，他大學時代副修日文，至今影響他很深，因為這一個字，MUJO，甚麼是MUJO呢?
"meaning ‘cycles will rise and fall, things will come and go, and our environment will change in ways beyond our control."

中文是『無常』。 

讀書心得: 巴菲特合夥人信 1957-1970年 - 1

好比熱門演唱會一樣的人潮洶湧-波克夏年會

最近剛剛開完的Birkshire年會，Omaha鎮上非常熱鬧的招待了來自世界各地的朝聖投資人，還特地邀請了對手來進行攻防論戰Q&A，不得不說是投資界的重頭大戲。

看別人的解讀: 不如直接看看本人的說法吧!

看了那麼多書在講巴菲特的投資理念，不論是採訪稿、整理講稿、談話收錄，甚至一本本甚至連授權都沒有就掛名巴菲特的坊間投資叢書...，那不如直接看看巴菲特親筆紀錄的年報吧!

這個想法從看完Buffett's Bite之後，就一直放在心上，最近有了一點時間，開始來看看1957-1970年之間，巴菲特還沒買波克夏之前的巴菲特合夥人期間的合夥人信。

簡單來看，巴菲特這段時間是以代操或是所謂私募基金的方式，幫其家人與合夥人進行價值型投資操作，那段期間，巴菲特還沒遇到查理，所以他還是依照之前在哥倫比亞大學的投資啟蒙老師葛拉漢的方式進行投資，也就是找尋被低估到極致甚至低於清算價值的公司進行投資。

合夥人們從一開始的家人(第一年只有三個合夥人)，慢慢延伸到家族朋友、慕名而來的投資人。

不同於一般市面上的避險基金(2,20)的收費，固定2%管理費，表現績效的20%。巴菲特的合夥人投資的金額內沒有固定的手續費或是內扣的管理費，所以，他只是很誠懇的說，我們會朝著打敗道瓊指數的方向努力。那麼，巴菲特是如何收費的呢?

巴菲特合夥人期間的收費方式

1. 完全沒有固定費用，僅有績效才分潤的收費模式。就像是沒底薪只有獎金的薪資結構，獎勵績效~ 

2. 合夥人享有每年至少有其投資金額6%的收益，可以每個月提出，但是如果當年度沒有表現超過6%則會從本金扣除。巴菲特並不保證收益。

3. 若表現超過6%時，巴菲特可以從收益中得到25%，投資人得到75% 。

4. 為鼓勵更高的報酬率，表現超過10%時，巴菲特可以另外得到總額的1%。最高可得到50%報酬~ 

這段期間，巴菲特的合夥人年報，非常誠實的報告每年結算的成績單，包括發生的重要投資案，巴菲特認為投資人會關心的會計計算並努力去解釋他做的各項努力，其實，這就是他的專業，One man army! 沒有任何in-house分析師, 沒有所謂的研究團隊或是財金計量模型，就是靠自己~

黃金的事後諸葛?

最近太多人在討論黃金，從最高點跌落至今，已經跌了35%-40%，好多人不停地發表意見同時也好多人大肆收購，真是一個資訊爆炸的年代。

最近好多分析師來自各個投資機構，不斷的在發表它們的意見: 多空的原因甚至延伸到，季節性需求，這是印度的雨季沒有購買黃金，所以造成金價崩落；歐洲政府的不穩定，連帶對於黃金的信心不穩...

巴菲特說黃金

讓我們從一些字裡行間看看巴菲特對於黃金投資的看法:

1. 火星人從外太空看著人類把黃金從地底挖出來，把金融化然後挖另一個洞再埋起來，然後再花錢請人在外面看守，而這是個沒有任何用處的東西，火星人一邊看一邊搔著頭不解。

巴菲特說: “Gold gets dug out of the ground in Africa, or someplace. Then we melt it down, dig another hole, bury it again and pay people to stand around guarding it. It has no utility. Anyone watching from Mars would be scratching their head.”

2. 買黃金基本上就是認為未來幾個月(年)內，大眾的恐懼會增加，在這個不確定的年代，有的時候的確發生了。如果大家真的變得更怕，那你就賺錢，如果大家變得比較不怕，(像現在，)那你就賠錢，但是黃金本身不會有任何的產出。

巴菲特說: “Gold is a way of going long on fear, and it has been a pretty good way of going long on fear from time to time. But you really have to hope people become more afraid in a year or two years than they are now. And if they become more afraid you make money, if they become less afraid you lose money, but the gold itself doesn’t produce anything."

3. 黃金啊黃金，巴菲特說: “I have no views as to where it will be, but the one thing I can tell you is it won’t do anything between now and then except look at you.  Whereas, you know, Coca-Cola (NYSE:KO) will be making money, and I think Wells Fargo (NYSE:WFC) will be making a lot of money and there will be a lot — and it’s a lot — it’s a lot better to have a goose that keeps laying eggs than a goose that just sits there and eats insurance and storage and a few things like that."

RJ說: 除非你是央行買黃金來平衡穩定貴國貨幣，不然，簡單來說，以黃金作為投資標的，純粹就是投機，希望未來有另一個比你還笨的人花比你高的價錢來跟你買，所謂的Greater Fool方式，因為黃金不會有任何的產出(貨物或是服務)，所以是隻不會生蛋的雞。

Read more: http://www.minyanville.com/trading-and-investing/commodities/articles/Warren-Buffett-brka-gold-investing-investing/10/3/2012/id/44617#ixzz2TzcfyErI

反觀日本股市，從安倍發功開始，也已經漲了40%。大家的看法呢?

泰國清邁系列之好好買(購物篇)

清邁除了有好天氣、好山、好吃的食物、還有好好逛的街。

RJ評比:
第一名: Nimmanhaemin Road，請見下面可愛的地圖。若發願要從頭逛到尾，可以排一個星期的逛街之旅? 我們很認真地逛了Soi 1, 也就是最上面小圓點的第一條街，光是可愛的大象店Elephants與Silver birch兩家小店，就讓我們逛了近兩小時，需要坐下來喝杯咖啡。

Nimmanhaemin Road設計街地圖

我好愛的大象店~ 來清邁後最愛的就是大象!

全店都是大象系列商品喔~

大象書架! (大心!)

美麗的大象裝飾

大象裝飾檯燈，才1200泰銖!

這盞燈，我好愛，我下次要去把它搬回來!!!

接著走到第二家店: Silver Birch

Silver Birch小店招牌

是以小豬為特色的小店~

第二名: 清邁周六夜市(聽說周日也有另一個夜市，因為剛好我假期周日就回台灣了，所以就沒參加評比了!)
清邁的夜市雖然跟台灣的夜市有一點一樣，就是有吃有買，但是，還有很豐富的文藝色彩，而且創意商品很多，因為夜市相片不多，大家可以想像一下。

可愛的大象寶寶筆記本!

還有太多T-shirt攤，我買到手軟，逛到腿軟，走完大概有2公里左右...

第三名，Lanna Tea

Lanna Tea Shop 蘭納茶店

不只販售各種當地生產的有機茶品，還有精美的茶具，送禮自用兩相宜。重點是非常平價，對於我們價值投資人來說，價錢是付出去的，價值才是我們得到的。愛喝茶的朋友，這間茶店可以瞧瞧。位於清邁東方文華的紀念品村中。

目前正積極對清邁的房地產進行研究中，因為實在太喜歡清邁了，發現當地租屋房租真便宜，三房兩廳的公寓房租約3000-4000泰銖一個月，詢問住在當地的加拿大朋友，回我說，喔! 對啊! 我的公寓房租是5000泰銖，因為是很好的地點而且我有一個泳池。(驚!) 這位朋友，大部分時間住在清邁，每年6-7月回加拿大溫哥華2個月左右探訪親友。

有研究的朋友歡迎分享喔!

Google Screener選股器 VS 財報狗之財報選股

今天梅雨季細雨綿綿，心念一轉，心血來潮的想拿類似的股票篩選器來比比看，篩出來的結果有甚麼不同。

超有國際觀的Google Screener

Google Screener功能沒有財報狗多，但是因為撈的國家範圍很廣，總共有27國的股市耶~ 而且支援跨國度跨指數的公司財務數字比較，還可以組成自己的跨國Portfolio投資組合，因為光是台股加美股加港股，就要跨三個平台去投資，每個平台的貨幣不同，介面不同，要把投資的部位抓回來一桶看報酬率的時候，覺得好不方便，Google跨國投資組合的功能我覺得真的好有『國際觀』喔!

既然財報狗只能篩台股，那我們就先來用Google篩一下台灣的股市吧!


簡單設定參數之後，我們來看一下結果。

Google Screener是英文顯示，所以公司名稱可能大家不太熟悉，但是股票號碼是一樣的!

出現了13檔股票, 我就不一一說明，其中不乏有被市場低估的好股，大家一定要好好來尋寶。

接下來，類似的原則，我們使用財報狗的財報選股來篩選看看。

財報狗的財報選股功能

財報狗的財報選股基本上有異曲同工之妙，但是財報狗除了一般的財報變數可以做篩選條件之外，還可以跟大師一樣，包括有巴菲特選股、葛拉漢選股、還有彼得林區選股喔!

簡單使用操作請見財報狗介紹選股器。我這邊就不多做贅述，我想看結果。
同樣使用類似條件去做篩選~

財報狗篩選器

篩選出來16檔如下。

結果跟Google Screener有一點點不一樣

綜合來看，財報狗跟Google Screener各有優缺點:

1. 語言能力: Google Screener目前還是只有英文介面，財報狗則是中文。
2. 搜股條件: Google Screener一般的財報搜股條件都有，但是財報狗有大師選股，mikeon的盈再率，巴菲特的自由現金流等等更高竿的選股方式，好強!
3. 後續分析能力: 兩個搜股器選出來公司之後，我們一定還會再進一步去看看名單中的公司其他的財報數字或是成長條件等等，Google的後續就不如財報狗的完善，點進去公司頁面之後出現的是當天的報價與走勢，若想要更深入去看公司財報，則必須再點入右下角路透社的公司頁面才會出現其他數字。

單純就篩選器來講，我兩個都會使用，可以交叉使用看看相同條件之下結果如何，但篩選出來之後的個股研究，我覺得還是要回歸財務報表與產業分析。

大家一起來篩篩看吧!

讀書筆記: Buffett's Bites - The Essential Investor's Guide to WarrenBuffett's Shareholder Letters

Buffett's Bites by L.J. Rittenhouse 中文翻譯叫做【如果第一次投資就學巴菲特】。

個人認為翻譯名好奇怪，明明就跟"第一次投資"沒有關係，也不需要用"如果"，那如果是我，就會直接把這本書叫做: 巴菲特股東信之導讀。

讀了很多巴菲特相關書籍之後，總會希望得到真傳，因為畢竟每一本別人寫的書，不論是多年合作夥伴、大學教授、甚至到她的媳婦，都是間接地在看他人的解讀，何不自己讀一讀每年以來的巴菲特致股東信，讓自己親身來了解這位大師每年嘔心瀝血的傑作。

依照他的說法，巴菲特非常在意並重視每年一次可以直接與股東溝通的機會，所以他絕對是親自操刀寫下萬言書，並經過N次的修改，再次又再次的琢磨後，才定稿付印寄到每位股東手裡。

這本書，怎麼說是導讀呢? 因為害怕許多投資人斷章取義，從萬言書中只看到片段就陷入恐慌，或食古不化，因噎廢食等等奇妙的原因，所以就有了這本所謂的導讀。(我猜啦...)

另外很有趣的是，本書的作者Rittenhouse每年會按照企業年報進行CEO誠信度排名，所以由她來導讀巴菲特股東信，想必質化因素比量化因素也會更為重要。

話說從1971年起，巴菲特每年都會寫信給股東，目的是為了履行承諾，設身處地的提供投資人想知道的資訊。這樣說起來，也是很辛苦地寫了42年了(驚!)

1. 為什麼股東信這麼重要? 

如果你看懂巴菲特的股東信，你可以好好地跟其他公司股東信來做比較，然後，你就知道為什麼巴菲特要這麼寫，因為他每天都在看潛在投資的公司年報與股東信，而他在看甚麼，他重視甚麼，就都放在他自己的股東信與財報中，所以，你看巴菲特股東信的內容，大概可以列出一串"巴菲特喜歡甚麼樣子的股東信"的邏輯推論。本書作者已經幫你列好了，所以我就把幾個我認為平常沒看到的重點補上。

2. 執行長對股價高度影響

很多研究人員和企管顧問估計，投資人認為執行長對股價的影響為40-60%
所以，我們可以簡單推論，一個正派的執行長對股價有相對穩定的功效；一個操守不佳的執行長對股價有致命的影響力。因此，找到值得信賴、言出必行、培養健全文化、坦承錯誤、(懂得會計?)、嚴守紀律的執行長來投資才是正道。

簡單來說，就是找到像巴菲特一樣的執行長囉? 那我就去買波克夏就好啦?! 不用學啦!

3. 創造財富的秘密: 提升內在價值

說到這個，我覺得不只是公司適用，個人也適用。要如何創造自己的財富，就薪資所得而言，必須提升個人內在價值，讓公司覺得請你真是太值得了，薪水自然水漲船高，如果內在價值高，短期被市場忽視，基於效率市場理論，長期還是會趨近內在價值。就投資所得而言，更是如此。

4. 獨立思考的難度

『尋求別人認同我們的投資策略是危險的，那會讓大腦停止思考，巴菲特也預料到大家對他的做法興致缺缺』。人類對於集體行動這件事還是充滿了動物性或是人性? 自己的投資決策希望得到別人的認同之後才會進行動作，或是，對於已經被追高的標的(已經被認同的投資決策)充滿信心，認為可以複製成功。快思慢想Thinking Fast and Slow中也有提到同一論點。

5. 要質疑以過去資料為基礎的模型

整個金融學術界充滿以大量過去資料作為各項變數的研究模型，好幾個諾貝爾得主所主導的避險基金一樣無法打敗大盤。連牛頓本人，都曾經在股市大敗。請認知，投資並不是一門科學，無法有假設、實驗、求證、之後得到證明的數據佐證。這可說是一門藝術。

最後，來一句查理孟格激勵人心的小語: In my whole life, I have known no wise people (over a broad subject matter area) who didn’t read all the time — none, zero.

喔! 我愛查理~

投資港股: 第一步篩股 - 看我篩到甚麼好魚?

依照上一篇Google篩股器的分享之後，今天嘗試來篩篩看港股。

港股篩選目標:

1. 設定PE ratio不高於15倍: 因為我不想買已經高價了的股票...
2. 設定Div yield大於6.7%: 看你每年預期報酬多少, 我個人是喜歡大約這個數字左右....
3. ROE五年與近一年皆大於15%

設定好之後， 下面就跑出來以下公司:

就這麼跑出了五家公司，先簡單按照產業來分，波司登、利郎、特步都是製造零售產業，峻凌則是電子業，首創置業則是地產業。

零售業真是厲害，看看來自西班牙的Zara，全球分店到處開，每開一家新店都是大排長龍，持袋率也高，老闆已經成為世界首富。

經過篩選後，這五家公司基本上就財報數字而言是有潛力的投資選項。我個人還會再朝這五家公司進行研究，包括產業面、公司財報、經營者等等面向，努力找出適合自己的投資選項。

公開申明: 目前並未持有以上任一公司股份，但未來一周有可能會以個人資金進行投資。

為何現在篩選港股呢?

1. 分散風險: 

世界各國股市走向不同，目前個人認為台股已經進入高檔期，價值型投資人的選項已經不多，沒有必要把有限的資源放在較容易被套牢的市場，分散風險為宜。

2. 香港上市的中國公司品牌大，內需市場也大 

被篩出來的波司登、利郎等品牌都是內地有名人人皆知的中國馳名商標，具有的品牌有廣度有深度，個人經驗多年前去哈爾濱旅遊參觀冰雪節時因為身上衣服不夠，到了當地商場買了一件波司登羽絨外套，以當年售價來看不貴，600人民幣，又輕又好穿，女生穿了也不嫌胖~ 波司登甚至橫跨11年為中國羽絨衣市佔率第一!! 

3. 踮著腳進入變得便宜的中國股市

目前中國的成長仍然繼續向上，股價卻可說是亞洲第二便宜(次於日本)，連結裡的華爾街日報報導，可以參考。

美股投資第一步:美國券商開戶+美股篩選器分享

Firstrade 下單畫面

要投資美股第一步，一定要上綠角的部落格看看，裡面大小券商的資料都有，還有大小表比較，費率比較，方便有興趣的朋友掃盲!

我基本上就是按照這一篇: 海外券商Firstrade開戶步驟詳解 一步一步地填寫好表格，列印，簽名，等一下去郵局寄出!

好簡單啊!

其實一直以來都有在觀察美股與港股的情形，只是因為人在台灣，所以不知道有甚麼管道可以投資，若是要利用台灣券商複委託的方式又覺得太貴了, 現在有了綠角大的介紹，真是人人都可以投資美股囉!

工欲善其事 必先利其器

說到投資美股，我最常利用的小工具，就是google financial screener，不但可以按照各種財務指標來做篩選，還可以選幣值，不只美股，連台股、港股、日股、韓國、新加坡都給你篩出來!
粉厲害的全球股票篩選器。

我為什麼最常利用他呢?

因為他是我在茫茫股海，數千個公司中，要怎麼快速的以各項指標做一個全面性的篩選，把一個個條件下好後，就像是漏斗一樣，可愛的Google screener就會告訴你剩下幾間公司符合你的標準喔!

Google 股票篩選器

篩完股票後，我手上就會有一個名單(約30個公司)，讓我可以好好研究一下，各個公司的財報並決定每個公司的價格是否還在合理範圍之內。

大家一定要好好善用這個Google大神的工具喔!

我愛清邁-一邊玩一邊學投資

清邁度假好文藝

雖然說這部落格定位為理財資訊，但是，我都有帶巴菲特的年報去看，所以，除了要think like Buffett之外，也要力行巴菲特式度假法，隨時隨地帶著有興趣的公司年報隨行，一面按摩一面還可以看看最近甚麼產業被一片看好的市場低估。

話說回來，最近市場是不是過熱啊? 被低估的股票越來越少了~ 害我只能去度假~

這次行程簡單介紹一下:
D1. TPE-Bangkok-Chiangmai
D2. Chiangmai: 東方文華飯店下午茶+Lanna Tea+按摩
D3. Chiangmai: Cookery Class 1 day + 按摩 + The Riverside 現場演唱
D4. Chiangmai: Nimman Road創意街+四季飯店下午茶+Jim Thompson
D5. Chiangmai: 雙龍寺爬山+按摩+周六夜市
D6. Chiangmai - Bangkok - TPE

清邁四季酒店的內部居然是一片稻田?!

由於這次打算來一下『清邁雙寶』的下午茶PK，東方文華Mandarin Oriental Dhara Dhevi vs 四季Four Seasons，所以我也順便查了一下這兩家公司的年報，順便帶來一起看看，請問一個晚上要價20000TWD房價的飯店ROE 到底是多少? 人家晶華至少都有25%....

東方文華國際有限Mandarin Oriental International Limited (MOIL)是香港Jardine集團下成員子公司，在倫敦與新加坡都有掛牌。果然是大品牌，東方文華2012年報與Presentation做得好精美啊! 簡報還有語音介紹搭配又美又有氣質的Powerpoint呢!

既然有掛牌就來看看人家的表現如何，從Bloomberg截圖下來的Snapshot:

新加坡掛牌的東方文華

ROE不高，才7.78%，股價本身不高，才$1.7，但是配息實在好少喔~

接著看一下四季Four Seasons，以前是在紐約掛牌上市的老牌加拿大飯店品牌，911攻擊之後飯店業進入寒冬，其經營模式主要為飯店管理，並與實際擁有者分潤的做法在寒冬中很難支撐其高房價，2007年終於被比爾蓋茲跟一個阿拉伯王子給買到下市啦!

讓我們再看看其他飯店:
Shangri-la 在香港掛牌0069，ROE 6.09%, 也是不高呢~

Ratio data TTM as of 12/31/2012

Profitability - Shangri-La Asia Ltd (69)

Return on Assets Industry Comparison 1.41%		Return on Equity Industry Comparison 6.09%
Return on Capital Industry Comparison 1.55%

好好玩啊!
一面在東方文華享受蘭納王朝的經典神廟式建築，一面在看著世界知名飯店的財務數字~

東方文華清邁: 這神廟樣的建築是飯店Lobby

為什麼要這樣辛苦呢? 其實我是在學習巴菲特的精神，據說他跟家人一起度假時，也常常是抱著他最愛的財報，把閱讀財報與數字當成平時興趣的人呢! 我也培養這樣的興趣!!

泰國清邁出遊準備中：國際與國內機票的功課紀錄

經過四月一整個月的學習與訓練，深深感受到學習的快樂，特別是，念的書與交了新朋友，就像是巴菲特與芒格一樣，我們都需要可以明白自己興趣的朋友啊！

泰國已經去了好幾次，普吉島、Pattaya沙灘、曼谷逛街、水上市場還有華欣酒莊等等。主要是這次因為剛好有在泰國工作的可愛好朋友同行，打算去一趟沒有去過的清邁山城。聽她說，是非常輕鬆、適合度假的地方呢!

清邁天氣

清邁地勢高，緯度也比較高，從地圖可以看到在北邊快要接到緬甸或寮國囉! 所以跟濕熱的曼谷比起來，好像是比較涼爽的，我朋友在溼熱的和艾(Hat Yai)工作，地圖上的翻譯似乎叫做Hat Thai, 非常南，都快要跑到馬來西亞了~ 她更是常常跑到清邁來度假，是泰國本地的避暑勝地的感覺。

清邁4-9月份的氣溫狀況

月份

最高

最低

四月

34°C

22°C

五月

31°C

22°C

六月

30°C

23°C

七月

30°C

22°C

八月

28°C

22°C

九月

29°C

22°C

清邁機票

這次的行程，由於比較晚開始準備，所以在找機票時，上了好幾家的網站來比較。

華航: 台北-清邁航線 去程 1950-2310 回程 0010-0500 
RJ評比: 雖然直飛省了轉機的時間，但是去程是晚班機，回程變成過夜紅眼班機，加上卡到五一勞動節期間，票價基本上已經比轉機票還要貴囉!

直飛的班機似乎只有華航，所以跟朋友報告了一下，她說，這樣的話，就先到曼谷再轉國內班機吧! 國內線很便宜的!

泰國國內航空
Bangkok Airways http://www.bangkokair.com/eng/pages/home
Nok Air http://www.nokair.com/nokconnext/aspx/index.aspx
Air Asia http://www.airasia.com/tw/zh/home.page

RJ評比: 因為這次只有搭乘曼谷-清邁航線，所以，僅就曼谷-清邁的時間與航程來做比較。這三大國內航空基本上每日都各自有5-6班曼谷-清邁來回的班次，所以要選擇時間上面，非常的方便，我只要找接得上桃園曼谷國際航班的時間的班次就OK了。可是，因為曼谷有兩個機場，一個是國際線英文：Suvarnabhumi Airport，中文：蘇汪納蓬國際機場或蘇凡納布國際機場(BKK)，另一個是國內線(廉價航空專用) : Don Muang Airport, 中文: 廊曼機場(DMK)。如有遇到轉機的朋友，一定要注意你訂的泰國國內班機是從哪個機場起飛喔! 因為只有Bangkok Airway是從國際機場起飛的喔! 所以，如果需要跟我一樣當天轉機的朋友，記得要確認機場是同一個，不然中間換機場的時間不夠，就糗大啦!

我們先來看看亞洲地區的廉價航空:Airasia, Tiger, Scoot, JetStar等等，確認一下它們有沒有飛台北曼谷，至少先看看票價，心中有個底~  後來發現, 果然太晚訂是沒有便宜好貨的~

再來，比較一下一般航空公司。由於一家一家航空公司查台北曼谷的航班時間與票價太慢了，所以先簡單上了ezfly與eztravel兩個票務網站，可以一次看到全部的航空公司與艙等票價的範圍。首先在eztravel看到國泰/泰航/長榮，不過由於太晚訂，幾乎已經都滿了，只剩下比較貴的艙等。所以，不死心又上了ezfly, 發現復興航空也有飛，且目前便宜的艙等還有位置。就趕快上復興航空的官方網站看看可不可以直接訂位開票之後，總算順利訂到12000左右的機票，並接駁Bangkok Airway到清邁的國內段。耶~

小提醒: 如果中間接駁時間僅有2小時左右(像我一樣)，建議先在台灣辦好泰國簽證喔! 因為，泰國落地簽證的國家多，所以到時有可能需要排隊。

航空股如華航與長榮目前ROE都不佳，巴菲特也不喜歡買航空股，產業競爭太激烈，差異性很小，沒有任一家有經濟護城河....

等等來看看清邁的飯店比價。

財報狗VIP課程心得(下) - 如何評價一個公司的真正價值?

公司評價法

甚麼是一個公司真正的價值?

評價法有很多種，巴菲特也用了一個很神奇的字眼"內在價值intrinsic value"來代表他對於一個公司值多少錢的計算。因為，這個價錢，代表他願意用多少錢來買這個公司的股份，通常是利用股利折現法，視你自認為要賺多少錢(%)來計算。

沒錯，自己想賺多少是自己決定的。聽起來很讚吧? 但是做起來很困難。

財報狗提供的三種評價法

首先，我們談談本益比法，從股東報酬率回算幾倍本益比，當本益比已經超過15-20倍時，請腦中自行算好"外部股東報酬率"自動從7%下降到3%-2%，是的，買在多少倍本益比是很重要的，如果你的基期很高，要賺超額利潤是比較不容易的。

本益比	外部股東報酬率
5倍	20.0%
10倍	10.0%
15倍	6.7%
20倍	5.0%
25倍	3.3%
30倍	2.0%

從本益比的走勢曲線，我們可以學習不同產業的美麗與哀愁。

接著，要談的是股價淨值比：這比較類似葛拉漢在「證券分析」中最愛討論的「雪茄頭cigar butts」類股，也就是說，股價被充份低估、跳樓大降價、老闆不在家、隨便賣的股票。當PBR股價淨值比低於1，代表股價可能被低估。

財報狗對PBR的操作提醒：
1，可以搭配產品報價反轉操作
2，只碰自己熟悉的產業
3，不要用PBR操作衰退產業

最後，也是最重要的，巴菲特所衷愛的股利折現法，適用獲利穩定產業。

股利折現法概念就是：把每年預期會發的現金股利當作利息收入，就算股價都不動也無所謂，未來8-10年累積折現回來的價值。

是的，樓上的三種評價法，財報狗網站上功能就有了。

我覺得財報狗應該要付我推廣費了...（誤）

財報狗VIP課程心得(上)

財報狗:點一點拉一拉就可以看懂財報!

財報狗上課心得: 

上週末花了一個半天參加了財報狗準備的課程，主題是成長力價差獲利與長期定存股投資。

很實用，但是步調很快，建議已經報名的朋友如果已經先拿到powerpoint就先看一遍，註明不懂的地方，這樣到時候聽課程的當下才不會被200頁左右的簡報嚇到來不及抄筆記。

基本上，上午半天是給對於財務報表沒有基礎的朋友大致了解一下財務報表的應用與原則等等，就是賣雞排學財報的現場版，如果已經對會計有基礎的朋友可以像我一樣下午再過去。

這門課我認為對於想要進行巴菲特投資方法的朋友，善用財報狗網站上的各式選股與財報資訊功能，非常的有幫助。

基本面投資

基本面投資有四個步驟，獲利、安全、評價、與成長。四個步驟又各自分為財報分析與產業分析，其中財報分析僅佔10-20%的時間，因為現在工具與網路太發達了，財報與分析工具都已經用程式寫好了，大家上網點一點表格拉一拉就出來了，產業分析用來驗證與解釋財務數字與結果的工程才比較浩大，需要花上較多時間來研究討論並累積經驗，相對的，隨著念過的財報增加，解讀的數字功力也會增進，但是都是要一步一步累積的。

以下就按照順序將四個步驟的財報與產業分析作筆記。比較著重產業分析，因為我覺得這部份比較不熟，容易忘記。常常看到公司財報不錯或是新聞利多就下手，沒有作好長期投資的打算，要多修煉這一塊的分析。

獲利面：

財務分析-1、長期（7-9年景氣循環） 2、優秀ROE>15% 3、穩定一致
杜邦分析，可以了解ROE成長或是衰退的原因，是來自淨利率下降？總資產週轉率變差？還是權益乘數趨弱，表示管理層趨保守。

產業分析-未來能夠持續穩定賺錢有兩大因素：1，趨勢向上的產業 2，長期競爭優勢
1，如何判斷是否趨勢向上呢？可以從過去十年走勢來看，影響產值的關鍵因素是什麼？其未來又是如何？以及，此產品有沒有替代品危機？資料可以從公司年報（通常在第五章）、競爭對手或上下游廠商的年報中獲得，有時證券公司會提供一些產業報告，可能是從一些付費的database買的或是研究員去訪談而來的。通常存在越久的越不容易被取代；而技術進步越快的淘汰速度也越快。

2，長期競爭優勢有什麼呢？第一是差異化，第二是低成本，這兩個長期下來，才能競爭中生存。
差異化，什麼可以叫作有差異化，簡單來講，就是人家為什麼要跟你買而不跟別人買的原因。歸納之下有三種，品牌、專利法規、轉換成本優勢。

先來談談品牌，不是有聽過就叫作品牌，要符合兩個要素，這個我聽了非常有感，哈！
第一要素，要可以提高產品的價錢，客戶願意買單。例如：LV, 一個基本款低價入門款要價40000TWD，坊間自稱有品牌的包，可能只需1-2000TWD, 若不能訂價比別人高，那第二要素起碼要符合，就是要有顧客忠誠度，回頭客Repeat Customer多，例如：星巴克，死忠的粉絲，每次出國還想要找當地的星巴克來買城市杯，這樣才叫作有品牌。所以，要檢驗是否真的有品牌優勢，先看看是否符合以上兩點，這樣來看: HTC是不是品牌？八十五度C是不是品牌？

專利法規造成的寡佔或獨佔優勢，獨佔是巴菲特最愛的投資標的，水牛城日報就是最佳的例子，但是要注意的是，專利或是法規是否有年限，或是法規修改等等，是否會降低門檻或是增加門檻，這些都會影響其競爭力。

轉換成本優勢，客製化程度高的產業讓客戶黏著度變高，轉換成本高，只要不出大問題，基本上客戶都不會想要換，則契約穩定，收益穩定，就是好公司。像是Oracle, 導入大型系統等費時又費力，通常都是簽10年長約，轉換成本很高，就是非常有競爭力。

其實，競爭優勢的部份有點出一個迷思，大家都認為品牌就是有聽過或是大家都知道就算品牌，可是，沒有從一個獲利模式的角度去看，若投資了這個品牌沒有辦法讓你賣得比人家貴還可以造成搶購缺貨，或是忠實顧客一堆，只要你一出新產品就馬上來排隊，這樣的投資品牌可能是無效的投資。

安全面

安全面分析就財務面有三指標可以防範地雷股，1. 營業現金流對稅後淨利比＞100%，可以看出問題公司；2. 自由現金流量是正的，則可以看出問題產業；最後是3. 現金股利發放率＞50%，沒有賺錢的公司，就算借錢或是發行新債來發股利，都發不了幾年, 所以這三指標已經可以篩出很多搞鬼的財報~

PS. 這些都在財報狗的基本功能內，買股票投資之前，先上財報狗點一點拉一拉表格，可以趨吉避凶喔！

安全性的產業分析，主要是看產業是否需要長期投入規模與低價技術是不是持續研發中，還記得Birkshire的主業紡織業嗎？巴菲特有一次見到了新的紡織機器製造商說，我們可以提供你新的機器可以減少6成的成本喔！巴菲特聽到了之後，就決定把紡織廠收起來了。因為當低價技術已經大量研發，大家都可以買到時，這個產業已經無利可圖，還不如見好就收。

另一方面，固定資產過高的產業容易在景氣谷底時有大量虧損。

獲利性與安全性通過檢測後，就可以安心放入觀察清單中。對! 還沒要買喔! 只是放入觀察清單中~

下一篇則是是要從清單中挑選股價合理的公司，具有成長性的公司來投資。也就是，評價分析與成長性分析。

TED TALK心得: Why we have too few women leaders

有趣的TED演講

TED Talk心得: 成功的女生是不是比較不惹人愛呢?

最近看了TED WOMAN的Sheryl Sandberg演講: Sheryl Sandberg: Why we have too few women leaders, 心得有點複雜，但是我仍想跟大家分享。

Sheryl Sandberg首先在麥肯錫工作，之後進入美國財政部，然後進入Google成為全球線上銷售營運副總，現在是Facebook的營運長。

是的，她說到了很多女孩子心中的掙扎。

很多女生，得到了良好的教育，在職場也得到不錯的評價，但遇到向上爭取的瓶頸，或是，必須選擇要回到家庭，照顧小孩或是父母等責任。

Sheryl Sandberg在演講中提到以下三點:

1. Sit at the table: 

這一點跟最近臉書上很紅的Dove廣告-你比你想像的還美麗很類似，女生/女人眼中的自己比別人眼中或是真實的自己還要差，這不但applicable for你的外表，在這裡更適用於對自己的能力的肯定與自信，其實女生常常對自己的能力沒有足夠的自信，也不爭取屬於自己的成果，結果就是從來不坐在主桌上，開會時，大家都很客氣，坐到旁邊去，只有老闆才敢也才會坐在主桌上，Sheryl很明確地告訴我們，如果你真的想待在職場，那你要有知覺的請上座。

2. Make your partner a real partner: 

社會對於男生成功的壓力是大於女生的，所以當女生很成功，她的伴侶的壓力很大，不只是社會的壓力，有些男生還會衍生出自尊上的壓力以及原生家庭的壓力等等~

3. Don't leave before you leave: 

很多女生，還沒結婚就在思考將來要如何一面帶小孩一面工作，甚至產假育嬰假的問題，所以不自覺的，對於新的機會與新的挑戰漸漸失去興趣。是的，成為母親之後，要把你從小孩身邊抽離，需要很大的誘因，除了需要賺錢之外，工作必須是讓你覺得有挑戰性、有學習性、有成就感而且必須讓你覺得值得把這個時間拿來工作而不是照顧小孩，但如果你在生小孩前的兩三年就開始不自覺的退出競爭，那當然你進入家庭之後，在外面等候你的工作就會是沒有那麼有趣，沒那麼值得。這不是一體的兩面，這是因果關係。

這都是個人的選擇，可是，這也是社會壓力，我其實不知道自己到底會怎麼選擇，哪一天到了瓶頸的時候，但願我到時候可以有足夠的智慧，做出正確的選擇。

女性理財: 培養你的投資觸感，就如同培養你的流行觸感

投資就像買衣服?

女生要有錢?

我們家女生的傳統，從外婆到媽媽到我這一代，都是從小教導我們，女孩子一定要有錢、有房，才有自信才有尊嚴。

現代的女孩，因為從小爸媽的教育栽培、自己也努力爭氣，漸漸的在職場上擁有一番天地，賺錢不是太大的問題，問題常常出在存錢與用錢滾錢。

時常三不五時買個包犒賞自己，與姊妹淘或是男友老公每年出國旅遊1-2趟，周年慶也不忘血拚促進台灣經濟順便安慰自己有打折還有贈品，其實自己賺到了!

抱持這樣想法的女生非常多，所以，錢常常不知不覺的，隨著信用卡帳單就這麼流了出去。

學校沒教的事?

我覺得很不理解的是，為何學校沒有教我們理財呢? 連身為國立大學企管學系的自己，在念書的時期都只有學到學術界主流的經濟學、會計學、統計學，投資學雖然是財管系的選修，在修投資學時，竟然學的是計量、定價模型、市場是有效率的，若市場是有效率的，那就不會有人在市場上賠錢或賺錢啦?

由於這樣的情形之下，要懂得如何理財，必須要自修。自修正確的觀念與投資方法，培養自己的投資觸覺，而不是盲目的跟隨市場上的大師或是投顧的建議等等。其實，投資不難，只是需要時間去嘗試，慢慢的去了解自己的投資個性，就像是找到自己的流行觸感一樣。

你看，我們女生從小到大，也是一步一步慢慢摸索出自己的穿衣style，慢慢試著穿穿看各式各樣的衣服，開始知道自己的優缺點，甚麼樣的衣服適合自已的身形，然後自己的頭型髮量是如何，會告訴設計師說，希望怎麼剪可以有型好整理，投資也是一樣的道理，必須要經過一陣摸索期與學習期。

沒有人是一次就做對100%

女生愛美，所以看電視我們總是轉台轉到亞洲超級名模、女人我最大等等節目，學習變美麗的方法與工具；定期的購買女性雜誌，看看最新一季的流行豹紋、海洋風、韓流...，參考之後，想想看適不適合自己的工作場合、社交場合，再看看自己的衣櫥有甚麼原本的衣服可以互相搭配，融會貫通之後，百貨公司或是喜歡的品牌減價的時候，再出手。

同樣道理，學習投資也要搭配你的個性，隨時看看理財新聞、訂閱理財電子報、在捷運上或是等公車時，可以拿出來看一看，了解一下市場上的消息，再有興趣一點，了解自己的風險屬性，有沒有時間可以操作自己的資產配置，沒時間有沒時間的做法，定期定額ETF，指數型基金，或是定存股領股息，有時間且有興趣的女生們，我非常建議大家一定要多看投資理財的書，從最基本上去了解甚麼是投資的意義。

投資不是投機，買空賣空每日殺進殺出不是我所想要的人生，我希望的人生，是可以在眾多選擇中，挑到對的公司，有健康的體質，公司營運良好且有競爭力，經營者是有誠信的在做生意，照顧股東且願意跟股東一起成長，在合理的價錢之下，成為這樣公司的股東之後，我就不用每天再煩惱股價上上下下，可以享受我的人生，讓錢為我工作。

有人喜歡短線進出成長股，覺得有爆發力，才有賺錢的感覺，我覺得這就像有人喜歡流行的霓虹色系衣服，鉚釘和流蘇；也會有人喜歡低調價值型牛皮股，反正跌也跌不多，每年乖乖發股息給我 ，就像是老牌經典款，永恆的價值。

所以，女生一定要找到自己的個性，跟隨自己的個性來做投資決策，才不會買了個需要長期3-5年才看的到效益的牛皮股之後，過沒幾周天天看盤，每天上下不到0.5%，有一天突然禽流感或是北韓又要發射飛彈後小跌了3-5%，就很緊張地賣掉~

畢竟Buffett說過，do you have the temperament? 你有這樣的個性嗎?

讀書筆記: 巴菲特選股魔法書

讀書筆記: 巴菲特選股魔法書

巴菲特選股魔法書是網路上看了巴菲特班的部落格後，覺得好有興趣，才接觸到這本書。

作者詼諧地闡述巴菲特年報中，巴菲特字裡行間的投資邏輯，使用簡單易懂的比喻:好學生，分為天才型跟苦學型，怎麼樣才是巴菲特眼中的天才型好學生，怎麼看所謂的盈再率，還有怎麼計算GDP低點跟高點...etc. 都非常的引人入勝，我好想去上課喔!

估狗了一下，原來之前就常常發摟的財報狗也有念巴菲特選股魔法書，還有去上課! 連書上發明的盈餘再投資比率也作在網站上耶! 請見:盈再率和股利折現功能~

唸書唸到最後，發現自己在念的書與認同的網路社群一樣時，有一種莫名的興奮感呢!

讀書心得:

接著，就是讀書心得的紀錄:
1. 財報分析應該佔選股考量的70%, 包括: 盈餘、毛利、費用、存貨、與誠實的管理階層。
2. 盈餘再投資率的計算，是在了解公司對於未分配股利的剩餘盈餘使用的效率如何。
3. 維持ROE+低盈再率是我們喜愛的，但是超高ROE不持久，最好觀察兩年以上再說~
4. 如果你不想擁有10年以上的股票，最好連十分鐘都不要擁有。(我覺得寫到這裡好像在寫巴菲特年報的讀書心得...)
5. 好公司特質: a. 不變的產品 b.獨佔/名牌/高市佔率 c. 多角化能力強
6. 避開地雷: a. 至少上市兩年 b. 年盈餘>五億台幣
7. 計算內在價值:
    a. 計算過去5年平均ROE
    b. 設定未來可能ROE
    c. 換算EPS (=ROE x 最近一期的每股淨值)
    d. 給定買進價12倍PE ratio
8. GDP與指數同步，買點為: a. GDP低點 b. 好學生月考考差了
9. 景氣循環股:須看得懂景氣循環
10. 賣股三原則: a. ROE<15% b. PE ratio > 40 c.換更好的標的
11. 用日記寫投資習慣，把買股的分析寫出來，以便將來反省。
12. 標準化投資程序:
     a. ROA > 10%  ROE > 15% (過去四年至少三年)
     b. 根據配息率或流動資產比率來估計盈再率高/低
     c. 檢查三項特質: 不變/獨佔/多角化
     d. 檢查充分條件: a. 至少上市兩年 b. 年盈餘>五億台幣
     e. 列出入圍名單. 查財報, 列excel
     f.  設定最可能ROE, 計算買進價
     g. 區分景氣循環股
     h. 追蹤舊聞與新聞
     i.  耐心等, 股價<買進價
     j. 分批(1/2)買進


再來，是打算開始記錄自己的投資標的....:)

個人覺得，Michael寫書跟巴菲特在年報講冷笑話的時候真的有點像....呵呵呵!

讀書筆記: 證券分析(下) 盈餘的秘密

證券分析(下) 盈餘的秘密

今天到了市圖，認真的帶了書跟筆記本，要來好好的面對我的損益表分析。

損益表上大家最愛看的就是盈餘啦！所以最重要的是培養看盈餘的正確心態。

盈餘的秘密:

1. 基本上投資人與媒體最愛看盈餘說故事，說了故事後股價就會有反應，所以分析的當下，必須心機很重的了解這有可能是公司人為的操作。
2. 當期盈餘不應成為評估企業的主要基礎，過去盈餘不代表未來盈餘，聰明如你，反而應該在盈餘暫時減少時低價買進，景氣復甦價位爆升時賣出。（這不是廢話嗎？）
3. 平均與趨勢的大魔咒: 首先，學過數學的大家喜歡把一串數字簡化，不論是成為一個點：也就是平均數，不論是月平均、季平均、年平均、平均成長率、平均十年盈餘、平均配息...等等，或是connect the dots, 變成一條線，也就是趨勢線，看看趨勢是往上，也就是所謂「成長」；若趨勢往下，就說「啊！衰退了。」

若妳之前也在公司上班，若你恰巧也在作業務，你也會有跟我一樣的感嘆，這個月的業績，除了看老客戶的業績如何，他賣的好才會繼續跟你下單，新客戶開發，靠關係？靠運氣？都是未知數，哪一個業務會把自己下個月的業績跟上個月畫一條線說，趨勢是向上？

是的，除非你們家業務是長約為主，也就是說，一簽約就是三年五年的，續約收費是月收/季收等等，可以確實預計未來收入，不然這條線，都是畫心酸的啦！

最後，套句窮查理愛說的話，任何盈餘若沒有進入你的口袋前，都不算數。所以，若公司賺錢，很好，每股盈餘之外，公司會發多少股利給股東，才是我們care的重點。

我的初級Youtube巴菲特Crash course之Buffetsbooks.com介紹

前言

每個人的習慣不同，當我要把一筆錢丟進一個未知的領域之前，我喜歡並希望至少對於這個領域有一點了解。

所以剛開始接觸巴菲特式投資法時，很認真的Google了一下是不是有網路課程教學, you know, 就像是剛開始念GMAT時大家都會到商咖去掃雷一下，認真地爬文，跟隨版上牛人的腳印，我們就可以短短時間內，釐清前方有多少阻礙，如何一一排除，再加上自我了解讀書習慣與讀書排程，可以快速地把自己的功力提升到及格邊緣，再有慧根一點的朋友，就可以三個月衝上600, 四個月上700之類的夢幻分數。

這招對於本人GMAT準備真的蠻有效的，所以巴菲特學習也打算這麼掃雷一下。

Google後發現了此一網站: http://www.buffettsbooks.com/ 心中一陣大喜，不但開門見山地告訴你，我這網站就是要教你如何像巴菲特一樣的投資，還有分初級中級高級班，(阿幼幼班咧?)，每段影片僅5-15分鐘，從最簡單的賣檸檬水小攤販來教你如何看公司財報，跟財報狗的買雞排學財報有異曲同工之妙，到高級班的計算所謂公司內部價值與證券分析都有介紹。



個人覺得是非常適合拿來入門的免費線上教學課程喔! 老師的英文也有說得比較慢，可以順便練習英文聽力耶! 一舉兩得!

巴菲特投資概念YOUTUBE影音版

這裡簡單介紹一下他的課程綱要: (方便大家可以跳著去對自己有興趣的部分作加強或學習~)

初級課程: 價值投資入門

 單元一: 股票101
  第一課: 何謂價值投資
  第二課: 如何評價小企業
  第三課: 何謂資產負債表
  第四課: 甚麼是股票?
  第五課: 巴菲特投資基礎

上完以上五堂課之後，真的有漸漸開始比較了解如何看待投資這件事了嗎? 這時就要感謝以前初會、中會、管會的三學期薰陶，對於財務報表比較沒有那麼不熟，以及以前會計老師當當的努力教學，各位朋友，這只是最基本的簡介而已，是的，前方還有很長的路要走，可是這25分鐘左右的影片真的對我而言超級掃雷，一定要來寫一下感言，若不是這個網站，我可能還要走很多冤枉路...

 單元二: 債券101
  第一課: 甚麼是通貨膨脹
  第二課: 甚麼是S&P指數
  第三課: 甚麼是殖利率曲線
  第四課: 債券計算機

上完上面四堂課之後，真的跟債券有比較熟了嗎? 說實在，好像還好~ 不過面對太多財務專業用語的英文，我頭好痛喔! 所以上網查了一下，對於債券/殖利率等解釋有個好棒的部落客專家解釋過耶! 就是最近出書帶大家前進美國券商的綠角: 講解殖利率，講的好清楚喔!

單元三: 市場101
 第一課: 甚麼是股市?
 第二課: 恐懼與貪婪
 第三課: 甚麼是FED

簡單把初級班的內容列一下，這個如果是有一點財務或是會計基礎的朋友，可以很快地進入中級和高級班，我完全沒有企管/財務背景的朋友聽了，覺得對他之後中級與高級班的學習很有幫助!

中級班與高級班的內容，就越來越有趣，也越來越像是進階班，之後有空再補上學習的心得吧!

讀書筆記:證券分析(下) - 股利

證券分析(下) - 股利

真的非常喜歡讀價值投資的書。

第一次讀Intelligent Investor時, 覺得『哇! 這就是投資大師的想法啊?』淚光閃閃，快要感動流淚了! 這根本不是在講投資，簡直是一種哲學。

哲學耶~

這本另外再講好了~

先講證券分析(下)

為何先念證券分析(下)呢? 因為聽說(上)冊主要是債券與其他優先股等等非普通股之分析原則，所以，就偷懶一下從下冊開始念起囉~

先說一下，我念的是第六版每一章節前有一些現代價值投資人的序言。

股利超重要!

股利筆記:

1. 股利超重要! 對投資人來說, 50%的股市收益來自股利，不論是現金股利還是股票股利~ 都很重要~
2. 如何知道有些公司死都不發股利的政策有沒有鬼? 需比較其股東權益轉投入後的淨利產出是否有創造更多的股東權益。若沒有, 就是公司拿去亂花掉了!
3. 良好的財務結構對於景氣循環股非常重要, 因為景氣循環時，最好的年代就是最壞的年代，最壞的年代大家都苦哈哈，而健康良好的財務結構，如債務比率低，現金流量高等就可以幫助企業撐過最壞的年代，成為market taker, 因為其他結構不穩的公司已經被市場淘汰了!
4. 一步登天的簡單公式不存在，不用找了!
5. Income Statement: 三大天問: 真實的盈餘是多少? 對公司營運能力而言, 這個盈餘數字有甚麼指標性? 盈餘的表現有哪些因素值得在評價其合理股價時注意?

看到Income Statement時的分析重點時, 簡直像在看"如何美化公司損益表之會計指導原則"一樣，一項一項表列有可能會發生的美化原因, 然後如何進行還原~~~

WOW~ 分析師的工作就像是卸妝油一樣嗎? 還是魔鏡魔鏡? 要把上了濃妝戴上假睫毛的公司損益表還原成清純的模樣，真是不簡單哪!

投資碎碎念:

巴菲特說，價值跟價錢是不同的，價錢是你付出去的，價值是你所得到的! 但是你若會計不好, 這些話再有智慧，也是沒用的~